五一假期来了，但近日旅游和濠赌股等也迎来了回调。

据报导，近一周多条热门航线票价跳水，环比此前7天搜索时的均价下跌22%，可能引发市场对旅行需求不如预期的担忧。

下跌可能基于三个因素，一是国内航班量在持续增加，按照VariFlight的数据，国内计划航班数量比2023年/2019年增加了9%/36%；二是部分需求可能转向出境旅行，特别是假期较长，且日元创新低；三是高铁和自驾游的日益受欢迎。

机票价降低了，对国内OTA而言收入影响有限，因为佣金相对固定，但这当然也取决于需求量。考虑到早前国内旅游人均消费才超过疫情前水平，相信旅游热度还是存在，如果是更多转向出境旅行，携程将最受益。

今年携程累涨近40%，一方面受益于出游复苏预期，去年Q4出境机酒预订已恢复至2019 年同期的80%+，另一方面则是国际业务发展顺利，管理层预计Trip.com的收入占比将从2023年的7%增至2028年的20%，即CAGR超过40%。

这些积极因素基本都是明牌。但相信要想推动估值进一步提高，不是靠业绩继续超预期，便是看Trip.com知名度越来越高能否吸引更多外资。

也值得一提的是，过往同程跟携程一直存在估值差距，平均约40%，但差距自22年中开始收窄，目前估值基本相约。